三、中海油资本开支加速，油气改革有望激活增量市场 

1、中海油“十二五”后期资本开支加速

按照中海油规划，2015年将实现6500万吨年产量，2012年中海油年产量还是5000万吨。目前处于十二五规划周期内投资高峰（2011～2013年资本开支增速19%、43%、40%左右），按十二五期间投资3500亿元，2011～2013年已投资1800亿元，剩余1700亿元在未来两年完成，明后两年资本开支将再加速。我们预计2013、2014年中海油的实际资本开支完成额分别为120、150亿美元。

中海油服、海油工程的业绩增速与中海油的资本开支增速具有极大关联性。从过去几年对比可以看出，2008年受金融危机影响，中海油资本开支增速下降带来中海油服和海油工程业绩随之放缓，进入业绩低谷。但情况在2010年发生变化，2010年中海油资本开支触底，2011～2013年资本开支恢复到较快增长，中海油服和海油工程业绩增速也由复苏到高景气。中海油未来两年资本开支将是中海油服和海油工程的未来几年收入最主要来源，从中海油资本开支计划来看，中海油服和海油工程未来两年的业绩保障性极高。

2、油气改革将改善垄断供给体制，中石化、中石油或加快海洋勘采步伐

一直以来，海洋石油资源由中海油垄断。截至目前的现行政策仍规定，在我国水深5米以上的海洋油气勘探开发权专属于中海油公司。不过，2009年起，中石油和中石化获得海上油气资源的经营权，从而打破了中海油对海上油气资源开采的垄断。虽然拥有了部分海洋资源，并且具备雄厚的资金实力，但前几年中石油和中石化一直因为海洋石油勘探开采技术瓶颈未有大的发展。

打破能源领域垄断，加快对内对外开放，成为十八届三中全会后改革的重要内容，其中可能包括加速向社会和民营资本放开被几大石油公司垄断的上游油气资源。改革将实质性利好油气产业链，将在油气市场引入竞争，改善现有相对垄断的供给体制和供给效率，我们认为中石油、中石化或加快海洋勘采步伐，打破中海油的海上垄断。

今年中石化旗下华东石油局与胜利石油局将合作在江苏海安东浅海地区进行二维地震以收集该地区的地质资料，二维地震是获取地质结构、油气储量等关键信息的重要步骤之一。中石化正为油气勘探做准备。我国南黄海地区的石油勘探开发已再一次提上日程，这将是中石化首次在中国海洋开采石油。

中石油在2004年获得部分海洋区块的海洋油气勘探权之后，即成立了海洋工程有限公司，在2007年又与原中石油第七建设公司和中石油工程技术研究院重组整合。在海洋工程公司建立起来后，同年和次年又分别开始建设青岛海工基地和辽河石油勘探局下属的海洋工程基地。

现在中石油和中石化在近海领域的石油开采技术已经比较成熟。但由于再找到新的陆地油田概率较低，所以对于潜力巨大的海洋油气，中石油和中石化必将介入海洋油气勘察开采步伐。面对两大新进入者的参与，中海油将会加快步伐，保持在海洋油气开发的优势（尽快掌握深水技术），深水开发进度同样会加强。竞争格局的变化对勘探支出、开采支出等资本性支出增加起到积极催化作用。